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▶이코노미 인사이트 구독하기http://www.economyinsight.co.kr/com/com-spk4.html 끝날 것 같지 않던 달러 강세 현상에 균열 조짐이 보인다. 무역 가중 미국 달러 지수(Trade-weighted US dollar index) 추이가 그것을 말해준다. 2008년 금융위기가 끝나가던 2010년 90대에서 움직이던 달러는 2024년 말 120대까지 상승한다. 같은 기간 상승률은 약 40%에 달한다. 10년 이상 지속됐으니 구조적 강세 주기라 할 수 있다. 하지만 이런 강옵토매직 주식
세 주기는 2025년 들어 반전한다. 2025년 상반기 달러는 1973년 이래 가장 큰 내림세를 보였다. 1월부터 6월까지 약 11% 하락했다. 약 122대이던 달러는 6월 말 110대까지 하락한 뒤 10월 초까지 정체 상태를 보였다. 달러 추이에 관심을 두는 건 특정 통화 가치는 해당국의 신뢰도, 영향력과 관계되기 때문이다. 달러의 구조적 약세는 과거에도다빈치릴게임
있었던 일이지만 이번 달러 약세는 의미가 다를 수 있다. 과거의 약세는 팍스아메리카나(Pax Americana·미국 패권) 속에서 진행됐지만 이번 약세는 그 균열과 함께하기 때문이다. 현재 미국 주도의 세계평화와 국제질서는 자기파괴적 양상을 보이며 붕괴 중이다. 미국은 자국 우선주의를 내세우며 패권 경쟁국뿐 아니라 동맹국에도 거침없이 위협을 가하고 있다.동시호가매수
연대와 동맹은 이익 앞에 속절없이 무너지고 거래만이 유일한 가치가 되고 있다. 달러 약세 현상을 무심히 볼 수 없는 이유다.달러의 구조적 균열 국제통화기금(IMF)에 따르면, 2025년 2분기 기준 세계 외화보유액에서 달러가 차지하는 비중은 56.32%를 기록했다. 1995년 이후 30년 만에 가장 낮은 수준이다. 3월 말 57.79%였는데 불과 석 달 야마토2 릴게임
만에 1.47%포인트나 급감했다. 1995년 59%에 달하던 비중이 점차 감소하고 있는데 그 속도도 빠르다. 혹자는 달러 비중 감소가 환율 효과라며 무시한다. 달러 보유량이 줄어든 게 아니라 달러 가치가 하락한 효과라는 것이다. 실제 고정환율로 계산하면 2025년 상반기 달러 비중은 57.76%로 큰 변동은 없다. 이번 감소분의 92%가 환율 요인에서 비모바일황금성
롯됐다는 분석이다. 맞는 말이다. 하지만 달러 가치가 내려 비중이 축소하는 것도 ‘비중 축소’다. 달러 가치가 하락하는 건 결국 누군가는 달러 대신 타 통화를 선호한다는 얘기이기 때문이다. 설사, 또 다른 누군가가 달러가 필요해 그것을 보유했다 해도 그만큼의 달러 매도세가 존재한다는 의미다. 달러에 균열이 생기고 있음을 부인할 수 없다. 현재 달러는 정중동 상태로 정체(강보합) 상태를 보이지만 두 번째 약세 단계가 시작될 가능성이 크다. 최근 몇 년의 달러 강세는 미국 금리와 성장률이 타국을 압도했기 때문이다. 반대로, 미국 금리와 성장률이 타국의 그것에 수렴한다면 약세는 불가피하다. 이는 향후 12개월 동안 얼마든지 가속할 수 있다. 2025년 미국 성장률은 주요 기관마다 차이는 있지만 미 연방준비제도(Fed·연준)와 세계은행은 1.4%, IMF는 1.8% 정도로 전망한다. 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 및 정책 불확실성이 성장률 둔화의 주요 원인이다. 2024년 2.4%에 비하면 상당한 둔화세다. 금리도 내림세를 보일 것이다. 2026년 말까지 최저 2.5%까지 인하할 가능성이 크다. 미국은 2021년 이래 주요 선진국을 압도하는 성장률을 보였다. 금리 또한 주요국과 견줘 높은 상태였다. 강건한 경제, 높은 금리가 달러 강세의 요인이 된 것이다. 이제 그것이 약해지고 있다. 성장률은 둔화하고 금리 또한 내림세가 유지될 가능성이 크다. 주요국과 격차가 좁혀지면서 달러 강세가 아닌 약세가 불가피한 상황이다. 특히 금리차는 통화 강세와 약세를 결정짓는 근본 요인이라서 중요하다. 문제는 금리를 결정하는 연준의 독립성에 대한 의문이 증폭한다는 데 있다. 트럼프 사단의 연준 장악은 현실이 돼가고 있다. 제롬 파월 연준 의장의 임기는 2026년 5월 끝난다. 트럼프 쪽 인사가 지명될 것이다. 7명으로 구성된 이사회를 장악하는 것도 시간문제다. 이사회를 장악하면 지역 연준 총재 지명까지 트럼프의 의도대로 진행할 수 있다. 이사회가 추천하는 구조이기 때문이다. 트럼프가 연준 장악에 성공한다면, 금리 결정은 물론 시중 유동성 조절의 전권을 행사할 수 있다. 금융·금리 정책 전반이 비전문가이자 독재자 성격이 짙은 인물로 넘어가는 것이다. 그가 완화적 통화 금융정책을 쓸 것은 분명하다. 이외에 달러 가치 하락을 유발하는 요인은 많다. 상호 관세 부과로 인해 점증하는 스태그플레이션 우려, ‘하나의 크고 아름다운 법’(OBBBA) 통과로 인한 재정적자 확대 가능성 등은 향후 달러 가치 하락을 부를 수 있다. 이들 모두는 달러는 물론 미국에 대한 신뢰 저하로 연결된다. 특정국에 대한 믿음이 깨지면 해당 통화 가치의 급락은 피할 수 없다.최근 달러가 급락하지 않는 이유 향후 달러 가치 하락이 분명함에도 최근 한 달간 달러는 약한 상승세를 보였다. 달러 인덱스 기준 약 1.3% 상승했다. 이유가 있다. 주요국의 ‘재정 중독’, 정부 부채 증가 현상이 심화한 게 가장 크다. 국내총생산(GDP) 대비 정부 부채 비중이 113%에 이르는 프랑스는 물론이고 영국에서도 재정 위기 우려가 커지고 있다. 일본은 말할 필요도 없다. 특정 통화 가치는 상대 통화 가치에 의해 결정된다. 달러 약세 요인보다 타 통화 약세 요인이 더 크다면 달러는 상대적 강세를 보인다. 달러 가치가 유지되는 건 주요국 법화 가운데 그나마 달러가 상대적으로 건강하기 때문이다.



도널드 트럼프 미국 대통령이 연방준비제도(Fed·연준) 장악에 성공하는 순간 달러 유동성은 폭발할 수 있다. 미국 워싱턴DC에 있는 연방준비제도(Fed) 본부. REUTERS


달러 부족 현상도 깊어지고 있다. 레포(Repo) 금리가 상승하고 있다. 레포란 금융기관들이 국채 등 우량 채권 등을 담보로 맡기고 일정 기간(보통 하루, 7일 등 초단기)이 지난 뒤 다시 사기로 약속하면서 자금을 빌리는 거래를 말한다. 이 금리가 오른다는 건 단기자금 시장의 유동성(현금)이 부족해지고 있다는 신호다. 최근 미국 레포 금리는 연방기금금리보다 높은 상태에서 그 차가 계속 확대하고 있다. 달러 현금이 귀해지고 있다는 얘기다. 시중은행이 연준에 예치한 총자금을 뜻하는 은행준비금잔액(Bank Reserve Balance)도 10월 초 현재까지 8주 연속 감소하고 있다. 3조달러 아래로 줄었다. 3조달러는 의미가 있다. 시장의 불안 여부를 상징하는 마지노선이다. 이것이 줄어든다는 말은, 은행이 갑작스러운 자금 인출 요구를 충족할 여력이 감소한다는 것을 뜻한다. 잔액이 너무 적으면 신용경색이나 금융불안을 초래할 수 있다. 현재 그 가능성은 극히 낮다. 다만 달러 유동성 부족은 분명하다. 트럼프의 관세정책도 달러 유동성을 줄이고 있다. 한국무역협회가 발표한 자료를 보면, 미국의 수입 증가율이 10% 보편 관세를 시행한 4월 이후 급속히 둔화하고 있다. 특히 관세 부과 대상인 232조 품목의 수입 증가율은 4월 이후 두 자릿수 이상의 감소세를 보였다. 4월 –14.1%, 5월 –10%, 6월 –12%, 7월 –12.8%를 기록했다. 수입액이 정체, 감소한다는 건 역외 달러 유동성이 줄고 있다는 얘기다. 달러 강세 요인이 될 수 있다. 미국 자산에 투자하는 외국인 투자자들의 행태도 현재까지는 달러를 지지하는 주요 요인이다. 현재 외국인들은 30조달러 이상의 미국 자산을 보유 중이다. 유럽 투자자들만 해도 8조달러 규모다. 투자은행의 분석에 따르면 이 중 50% 정도는 달러 상승에 베팅하고 있다. 강세 요인이다. 하지만 이런 분위기는 일순간 바뀔 수 있다. 만약 달러 약세 기조가 명확해진다면 이들은 헤지(위험 회피)에 나설 것이다. 다시 말해 달러 매도, 타 통화 매수 포지션을 통해 미국 자산 보유에 대한 방어에 나설 것이다. 트럼프의 연준 지배시 유동성 폭발 달러가 구조적 약세 국면에 들어선 것은 분명하다. 현재 정체 상태를 보이지만 이는 일시적 요인에 불과하다. 트럼프 대통령이 연준 장악에 성공하는 순간 달러 유동성은 폭발할 수 있다. 그나마 달러를 지지해온 유동성 부족이란 버팀목이 무너지는 것이다. 장기적으로 달러가 약세로 갈 수밖에 없는 이유는 누가 뭐래도 팍스아메리카나 시대의 종말이다. 미국은 경제, 군사, 정치적으로 패권을 행사하며 국제질서를 주도했다. 하드파워와 소프트파워는 견고했고, 이는 미국에 대한 믿음으로 연결됐다. 그 믿음이 달러에 대한 신뢰의 기반이 됐다. 한데, 현재 미국은 고립을 자초하며 신뢰를 잃어가고 있다. 어느 나라가 미국을 믿을 수 있는 국가라 생각할까? 신뢰가 깨지면 해당국 통화에 대한 믿음도 붕괴한다. 믿음이 사라진 통화의 가치가 유지될 수 있을까? 달러는 약세의 초입에 있다. 미국이 변하지 않으면 그것은 정말 구조화할 수 있다. 동시에 그 패권도 달러를 따라 얼마든지 약화할 수 있다. 단순히 중국과의 경쟁 여파 때문은 아니다. 미국은 전세계를 상대로 싸움하고 있다. 인도와 브라질에 대한 강경 정책은 브릭스(BRICS)에서 이들을 떼어놓기 위한 전략이지만 역효과가 생기고 있다. 이들은 더욱 중국과 러시아와 밀착한다. 러시아-우크라이나 전쟁으로 서방의 대러시아 금융제재도 달러화 비중 하락을 부채질했다. 세계의 탈달러 기조가 시작되고 있다. 윤석천 경제평론가 maporiver@gmail.com