비트코인 가격 하락이 심상찮다. 올해 파죽지세로 가격이 치솟으며 지난 10월 초 사상 최고가(12만6000달러)를 갈아치웠지만 약 한 달 만에 30% 가까이 떨어졌다. 11월 26일 기준 9만달러 안팎이다. 불안한 흐름은 10월 중순부터 시작됐다. 비트코인은 매년 10월마다 강세장이 펼쳐져 투자자들은 10월을 ‘업토버(Up+October)’로 불러왔다.
하지만 올해는 예외다. 업토버 효과가 사라지면서 연말 상승장을 의미하는 ‘산타 랠리’도 기대하기 힘들다는 전망이 나온다. 전문가들은 “중장기 상승 추세는 이어지더라도 당분간 조정 국면을 벗어나기 어렵다”고 내다본다. 2018년 암호화폐 모바일릴게임 폭락 사태를 예견한 트레이더 피터 브랜트(Peter Brandt)는 “비트코인은 5만8000달러까지 밀릴 수 있다. 비트코인 20만달러는 2029년 3분기에나 도달할 수 있을 것”이라고 말했다.
시장 분위기도 우울하다. 이른바 인간 지표로 불리는 ‘큰손’들도 물량을 내던지고 있다. 베스트셀러 도서 ‘부자 아빠 가난한 아빠’의 저자인 로버트 바다이야기무료머니 기요사키는 최근 222만달러(약 33억원) 규모의 비트코인을 매도했다. 앞서 그는 비트코인 가격이 장기적으로 100만달러(약 14억7200만원)까지 갈 것이라고 예측했을 뿐 아니라, 매도 며칠 전까지만 해도 “비트코인을 팔지 않겠다”고 강조해왔다.
글로벌 기관투자자들의 행보도 비슷하다. 블랙록과 캐피털인터내셔널, 뱅가드 등은 3분기 말 한국릴게임 기준 스트래티지(MSTR) 지분을 각각 10억달러(약 1조4700억원) 넘게 매도했다. JP모건 등도 5억달러(약 7400억원)를 처분했다. 스트래티지는 전 세계에서 비트코인을 가장 많이 보유한 DAT(디지털자산 트레저리) 기업이다. 전문가들은 이번 급락 원인을 악재가 동시다발적으로 터져나온 탓으로 분석한다. 주요 요인과 전망을 살펴봤다.
릴게임신천지 요인 1 반감기 사이클 종점
반감기 → 최고점 → 조정 패턴
전문가들은 과거 사례를 봤을 때 조정 국면을 맞이할 시점이라고 진단한다. 반감기 이후 최고점을 찍은 뒤 가격 조정으로 이어지는 패턴이 반복됐기 때문이다. 양현경 iM증권 애널리스트는 “가상자산 사이클 측면에서 ‘조정 국면 진입에 대한 내러티브’가 확산되고 있다 바다이야기예시 ”며 “비트코인은 통상 반감기 이후 1년~1년 6개월 사이 최고점을 경신한다. 이후 조정 국면에 진입한다”고 말했다. 그러면서 “4차 반감기는 지난해 4월 20일이었다. 이를 고려하면 현재 가상자산 시장은 조정 국면에 진입했다고 볼 수 있다”고 설명했다.
반감기란 비트코인 채굴 보상이 기존 대비 절반으로 줄어드는 시점을 의미한다. 비트코인은 연산과 채굴을 통해 시장에 공급된다. 방법은 단순하다. 일종의 암호 풀기 같은 연산 작업을 한 다음 그 결과를 ‘블록’이라는 단위로 저장한다. 연산 작업을 하는 데는 컴퓨터·전기 등 비용이 발생한다. 그 보상으로 비트코인이 지급된다. 이 과정을 ‘채굴’이라고 부른다. ‘블록’ 하나를 만들 때 지급하는 비트코인의 양은 정해진 규칙에 따라 약 4년마다 절반으로 줄어든다. 역사적으로 반감기가 도래하면 비트코인 가치가 오르는 경향을 보였다. 논리는 단순하다. 수요가 일정한데 공급이 줄어드니, 가격이 오르는 흐름이다.
과거 반감기를 살펴보면, 반감기 전후로 비트코인 가격이 크게 올랐다. 비트코인은 지금까지 총 3번의 반감기를 거쳤다. 두 번째 반감기였던 2016년 7월 9일, 660달러였던 비트코인 가격은 연말 1000달러를 돌파해 2017년 12월(1만9666달러)까지 526일 가까운 상승세를 지속했다. 세 번째 반감기도 비슷한 양상이 나타났다. 2020년 5월 11일 8825달러였던 비트코인 가격은 연말 2만3000달러까지 치솟았다. 이후 최고점은 2021년 11월 기록한 6만9000달러다.
문제는 고점을 찍은 뒤였다. 고점 이후에는 과열에 따른 큰 폭의 조정 국면이 찾아왔다. 이는 1차부터 3차까지 모두 동일하게 나타난 현상이다. 전문가들은 이번 하락장도 앞선 반감기→고점→조정 국면의 일환으로 보는 것이다.




요인 2레버리지 후유증

청산 → 가격 하락 → 청산 악순환
하락장의 기점을 레버리지(차입 기반 투자) 청산 사태로 보는 시선도 있다. 디지털자산 솔루션 기업 헥스트러스트의 알레시오 콰글리니 최고경영자(CEO)는 “10월 10일 비트코인 급락으로 일어난 190억달러(약 27조8000억원) 레버리지 청산 사태로 전환점이 왔다”며 “이번 조정 국면이 당분간 지속돼 7만달러대 초반까지 시험받거나 일시적으로 그 이하로 하락할 수 있다”고 말했다.
레버리지는 대표적인 하이 리스크-하이 리턴(고위험-고수익) 투자 방식이다. 보유 자금보다 훨씬 큰 금액을 투자할 수 있어 수익을 극대화할 수 있지만, 손실 위험도 극대화된다. 올해는 유독 레버리지 투자 규모가 컸다. 트럼프 행정부가 친암호화폐 정책으로 방향을 틀면서 투자자들의 투자 접근성이 크게 확대됐기 때문이다. 퍼프스(perps)로 불리는 무기한 선물(perpetual futures)도 유행했다. 거래소가 제공하는 레버리지에 따라 단기간에 초기 투자액의 10배나 20배, 심지어 100배까지도 수익이 가능한 반면 투자 원금을 다 잃을 수도 있는 초위험 파생상품이다. 올해 상승장을 이끌었던 것도 이같은 레버리지 투자다. 하지만 도널드 트럼프 미국 대통령이 지난 10월 10일 중국에 100% 추가 관세를 부과하겠다고 하자 비트코인 가격이 요동쳤다. 발표 직후 비트코인 가격 급락에 191억달러(약 27조원) 규모의 선물이 강제 청산됐다.
이 같은 레버리지 청산 후유증이 여전히 시장에 남아 있다는 게 전문가들 판단이다. 톰 리(Tom Lee) 펀드스트랫 창업자 겸 비트마인이머전테크놀러지스 회장은 “10월 10일 발생한 대규모 레버리지 청산과 시장조성자 손실이 현재까지 이어지는 하락의 핵심 배경”이라며 “이번 조정을 일시적 가격 조정 국면이 아닌 시장 구조의 균열”로 해석했다. 논리는 단순하다. 청산은 연쇄 효과를 불러오기 때문이다. 예를 들어 한 투자자가 청산되면 그 물량이 시장에 매도돼 가격을 끌어내린다. 가격 하락은 또 다른 청산으로 이어진다. 악순환의 반복인 셈이다. 11월에도 일일 10억달러 규모 청산이 지속되는 배경이다.
요인 3 트럼프 레임덕 우려
가상자산 친화 정책 불확실성
정치적 요인도 병존한다. 지난해부터 시작된 가상자산 강세장 핵심 요인은 ‘트럼프 효과’였다. 트럼프 대통령은 “미국을 ‘가상자산의 수도’로 만들겠다”고 공언한 후 가상자산 법·제도를 수립해왔다. 대표적인 게 내년 시행을 앞둔 지니어스 액트(스테이블코인 법안)다. 문제는 최근 트럼프 대통령 취임 1년 만에 ‘레임덕(조기 권력 누수)’ 우려를 마주했단 점이다.
11월 4일 펼쳐진 뉴욕, 버지니아, 뉴저지 등 지방선거는 트럼프 대통령 취임 이후 공화당이 치른 선거 중 가장 큰 패배였다. 뉴저지·버지니아 등 민주당 강세 지역뿐 아니라 조지아와 펜실베이니아 같은 경합주에서도 민주당이 예상보다 큰 승리를 거뒀다. 미국 정치 전문 매체 폴리티코는 “공화당의 충격적인 선거 패배 이후, 당내 인사들이 트럼프와 일정한 거리를 두며 ‘포스트 트럼프 시대’를 준비하기 시작했다”고 전했다.
상황이 이렇다 보니 지지율 하락도 심상찮다. 로이터통신이 여론조사기관 입소스에 의뢰한 여론조사 결과에서 트럼프 대통령의 지지율은 38%로 나타났다. 트럼프 대통령의 집권 2기 행정부 출범 당시 지지율 47%보다 9%포인트 떨어졌다. 집권 2기 이후 최저치다.
전문가들은 내년 중간선거 전후 레임덕이 가시화될 가능성을 점친다. 양현경 iM증권 애널리스트는 “1982년 레이건 행정부부터 바이든 행정부까지 역대 중간선거에서 여당이 하원을 장악한 사례는 2002년 한 차례밖에 없음을 감안한다면, 내년 11월 중간선거를 앞두고 트럼프 대통령의 레임덕 우려가 확대될 수 밖에 없는 상황”이라며 “레임덕 우려가 부각되면서 가상자산 정책 방향성의 불확실성이 확대된다. 이에 가상자산 시장에서 차익 실현의 움직임도 나타나고 있다”고 분석했다.
[최창원 기자 choi.changwon@mk.co.kr, 조동현 기자 cho.donghyun@mk.co.kr]
[본 기사는 매경이코노미 제2337호 (2025.12.03~12.09일자) 기사입니다]
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